Недостаточно четкие правила контроля за слияниями заставляют бизнес перестраховываться и увеличивают административные издержки.
Компании в Бразилии все чаще направляют уведомления о сделках по слияниям и поглощениям (M&A) в антимонопольный орган CADE, опасаясь штрафов из-за неоднозначных требований законодательства. По данным исследования юридической фирмы TozziniFreire Advogados, с 2020 по 2025 год число уведомлений по сделкам с участием инвестиционных фондов выросло примерно на 40%.
Юристы отмечают, что основной причиной роста стала правовая неопределенность вокруг резолюции CADE №33, принятой в 2022 году. Документ регулирует порядок уведомления о сделках экономической концентрации, однако, по мнению экспертов, содержит расплывчатые формулировки, в частности в вопросах определения “экономической группы” и критериев контроля.
Из-за риска штрафов до 60 млн бразильских реалов, а также возможной отмены сделки компании предпочитают уведомлять регулятора даже в тех случаях, когда сделка не создает существенных рисков для конкуренции. По словам партнеров TozziniFreire, такая практика увеличивает нагрузку на CADE и повышает так называемую “стоимость ведения бизнеса в Бразилии” — совокупность бюрократических и регуляторных издержек для компаний.
Статистика подтверждает эту тенденцию. В 2024 году CADE получил 712 уведомлений о сделках, из которых 680 (95,5%) были одобрены без каких-либо ограничений. В 2025 году число заявок выросло до 873, а безусловное одобрение получили 818 сделок (93,7%). Таким образом, объем уведомлений увеличился более чем на 22% за год.
Одним из факторов роста числа уведомлений стало решение CADE по сделке между Jusbrasil и Digesto, рассмотренной в 2024 году. Регулятор признал, что стороны начали реализацию сделки до получения необходимого согласования, однако впоследствии уточнил, что при оценке контроля следует учитывать не только размер доли участия, но и реальные права инвесторов на управление компанией. В итоге штраф наложен не был.
В CADE подтвердили, что уже работают над обновлением резолюции №33. В конце июня 2025 года регулятор создал специальную рабочую группу для подготовки изменений в правила.
Эксперты также считают устаревшими финансовые пороги, при превышении которых сделки подлежат обязательному уведомлению. Эти критерии действуют с 2012 года и, по мнению юристов, требуют пересмотра в соответствии с рекомендациями Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Это позволило бы сократить число формальных уведомлений и сосредоточить внимание регулятора на действительно значимых сделках.
Вместе с тем часть специалистов отмечает, что сам подход CADE постепенно меняется: регулятор все чаще оценивает не формальные признаки, а реальную структуру владения и степень влияния инвесторов, что особенно актуально с учетом распространения сложных инвестиционных фондов и международных финансовых структур.
Источник: Valor International
